加息重拳出擊，縮表唯唯諾諾
三個月前，美聯儲在啟動加息週期後，宣佈縮表計畫也提上日程。
按照美聯儲公佈的計畫顯示，這輪縮表規模將是有史以來最大的一次：從6月開始的3個月內每月縮表475億美元，其中包括300億美元國債和175億MBS（抵押貸款支持證券）。
比起加息來說，市場當時對於縮表的未知恐懼更大，畢竟採取如此激進的方式對資產負債表進行收縮，對市場的衝擊可不容小覷。
然而，現在三個月過去，與美聯儲年內的激進加息相比，同時推進的縮表計畫似乎存在感很低，早前甚至還有不少觀點認為：美聯儲實際並沒有開始縮表，反而為了穩固股市及樓市，偷偷的進行了擴表。
然而縮表真的只是美聯儲捏造的一個噱頭嗎？事實上，美聯儲確實在推進縮表，只是力度遠沒有前期大家所想像的那麼激進。
按美聯儲的預計，6至8月份縮減的資產規模應當達到1425億美元，然而截至目前，僅減少了約636億美元的資產。
圖片來源：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
不及原計劃半數的縮表規模——相比在加息方面的重拳出擊，美聯儲好似在縮表方面表現得唯唯諾諾。
避免經濟衰退，前期縮表節奏緩慢
6至8月份首輪縮表存在感較低，主要是由於美聯儲實際減少的資產規模遠遠不及預期，市場顯然受到美聯儲激進加息政策的影響更大。
其實在前3個月，美聯儲在國債上的債削減基本符合原計劃，但持有的MBS不降反升，這才導致不少針對美聯儲的質疑：說好的縮表去哪了？
實際上，在美聯儲做出縮表相關的決定之前，MBS市場已經出現了大範圍的拋售。
今年以來，30年期抵押貸款利率在原先3%的基礎上幾乎翻了一番，這使得購房者壓力劇增，部分購房者的月供開銷甚至增加30%以上。房地產市場迅速冷卻，成屋銷售的跌幅也在逐月擴大。
圖片來源：https://www.freddiemac.com/pmms
8.4萬億美元規模的MBS市場中，美聯儲持有高達32%的份額，作為MBS市場最大的單一投資者，在這樣的市場環境中，如果開閘賣債，可能進一步推升抵押貸款利率，從而造成房地產市場過快降溫，帶來風險。
所以美聯儲在近3個月來的縮表節奏明顯偏慢，很有可能是在考慮經濟衰退風險。
縮表提速，市場很難繼續無視
從9月1日開始，美債和MBS縮減規模的上限將翻倍，提升到每月950億美元。
不少報導預測本月起市場要開始感受縮表“寒意”，這畫面是如此似曾相識，但9月後翻倍的縮規模很難被市場繼續“無視”。
按照美聯儲的研究顯示，年內縮表或推動10年期美債收益率上行約60bp，整體相當於2-3次25bp的加息。
而隨著鮑威爾重申“鷹派加息”立場，雖然年內僅剩餘9月、11月、12月共3次加息，但是在倍速縮表和加息疊加的效果下，我們預計年內十年期美債收益率很可能會突破3.5%的新高，房貸利率恐怕要迎來新一輪更大的挑戰。
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